军工职业2021年三季报总述 三季报成绩继续添加 十四五有望坚持高景气态势

发布时间:2021-11-20 23:53:30 | 来源:如何下注英雄联盟比赛 | 阅读量:24


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  咱们选取军工职业102家上市公司剖析2016至2021年前三季度成绩,到10月30日,军工板块102家上市公司已悉数发布2021年三季报。102家上市公司21年前三季度完成经营收入3893亿元,同比添加19.26%,归母净利润280.14亿元,同比添加22.38%,除掉中船防务600685)等非经常性损益较大的标的后,军工企业归母净利润完成同比添加37.19%。2021Q3,军工板块102家上市公司完成经营收入1331.76亿元,环比下降9.82%,同比添加9.79%;完成归母净利润93.27亿元,环比下降18.27%,同比添加21.62%。2021前三季度军工职业成绩体现优异,预收账款+合同负债近年来呈稳步添加状况,标明职业正处于活跃出产备货状况,有望完成全年度高景气。

  按板块区分,2021前三季度资料及加工、国防信息化、地上兵装、航空、航天板块成绩同比添加显着,经营收入同比别离添加47.38%、25.92%、22.90%、21.51%、16.79%,船只成绩也有所添加,同比添加4.92%。国防信息化和地上兵装板块归母净利润添加最为显着,同比添加别离为49.82%、45.44%。从存货看,船只、资料及加工、国防信息化完成25%以上大幅添加,阐明各板块公司均处于活跃出产备货状况;从应收账款来看,各板块涨幅均不超越25%,阐明各板块公司订单交给功率坚持安稳,体现杰出。航空工业链上游成绩添加较快,中下流成绩随之提高

  航空工业链上游成绩继续上升,订单量增速有望进一步扩展。2021前三季度航空工业链上游经营收入达198.14亿元,同比添加32.90%,归母净利润达33.80亿元,同比添加60.83%。上游成绩完成较快添加,意味着未来航空工业链订单状况将会进一步提高。下流整机厂的营收也超越预期,首要是因为订单量的添加而且整机厂推广均衡出产、均衡交给效果显着。要点引荐组合:掌握供需拐点和生长起点两大出资主线

  供需拐点:中航沈飞600760)、中直股份600038)、中航西飞000768)、航发操控000738)、航发动力600893)、航天开展000547)、国睿科技600562);

  生长起点:湘电股份600416)、光威复材300699)、中航光电002179)、宏达电子300726)、北摩高科002985)、景嘉微300474)、高德红外002414)、智明达、铂力特。

  21Q1-Q3军工职业全体成绩体现优异,景气量向好军工职业三季报成绩稳健添加,职业景气量继续提高

  军工板块三季报成绩稳健添加,职业景气量继续提高。到10月30日,军工板块102家上市公司已悉数发布2021年三季报。102家上市公司21年前三季度完成经营收入3893亿元,同比添加19.26%,归母净利润280.14亿元,同比添加22.38%,除掉中船防务等非经常性损益较大的标的后,军工企业归母净利润完成同比添加37.19%,体现出工业链高景气量以及较强的规划效应。此外,102家公司的全体毛利率为19.59%(+0.89pcts);净利率为8.07%(+1.05pcts);ROE为4.91%(+0.99pcts),盈余方针完成添加,净利率增幅较大,盈余才能继续提高。

  存货、预收账款+合同负债近年来呈稳步添加状况,标明职业正处于活跃出产备货状况,订单交给安稳添加。2021前三季度,因为会计准则调整,部分预收账款记入合同负债,故统计时将二者相加。军工职业全体预收账款+合同负债为1919.33亿元(+115.61%),存货为2710.53亿元(+32.48%),均完成较高添加;应收账款2122.68亿元(+9.52%),相较2020前三季度小幅上涨,近三年趋于安稳,标明订单交给状况杰出;资产负债率为51.99%(+ 3.87pct),近年来逐步趋于安稳,资产负债状况杰出。

  费用结构逐步调整,三费紧缩,研制投入加大,标明职业日益重视提高研制才能,费用管控水平显着提高。2021前三季度,职业期间费用率6.95%,相较2020年前三季度下降0.75pct,坚持安稳。销售费用率、财务费用率、管理费用率别离为1.73%、-0.20%、5.42%,均较2020前三季度有所下降;研制费用率4.42%,坚持安稳添加。

  21Q3职业景气量连续,军工职业全年成绩或将完成超预期添加。2021Q3,军工板块102家上市公司完成经营收入1331.76亿元,环比下降9.82%,同比添加9.79%;完成归母净利润93.27亿元,环比下降18.27%,同比添加21.62%。2021前三季度军工职业成绩体现优异,预收账款+合同负债近年来呈稳步添加状况,标明职业正处于活跃出产备货状况,有望完成全年度高景气。

  按板块区分,2021前三季度资料及加工、国防信息化、地上兵装、航空、航天板块成绩同比添加显着,经营收入同比别离添加47.38%、25.92%、22.90%、21.51%、16.79%,船只成绩也有所添加,同比添加4.92%。从归母净利润看2021前三季度国防信息化、地上兵装、航空板块、资料及加工均完成30%以上大幅添加,其间国防信息化和地上兵装别离同比添加49.82%、45.44%。从存货看船只、资料及加工、国防信息化完成25%以上大幅添加,阐明各板块公司均处于活跃出产备货状况,其间,船只板块存货的添加首要由我国船只及我国重工601989)本年度存货大幅添加带来;从应收账款看,船只同比下降,航空、航天、资料及加工板块同比添加小于15%,地上兵装、国防信息化板块同比添加小于25%,阐明各板块公司订单交给功率坚持安稳,体现杰出。

  按军工职业上中下流区分,军工职业上游和中游企业成绩添加显着。2021前三季度,军工上游营收同比添加40.88%,归母净利润同比添加51.61%;中游营收添加19.22%,归母净利润同比添加35.37%。其间,军工职业上游企业元器件、原资料的订单大幅度添加,成绩随之增速显着,景气量有望进一步延伸;下流2021前三季度存货有较高添加,应收账款坚持安稳,阐明下流企业推广均衡出产与均衡交给效果显着,军工职业中游企业盈余才能提高显着,成绩继续向好,盈余才能趋于安稳向上。

  航空工业链上游成绩继续上升,订单量增速有望进一步加大。2021前三季度航空工业链上游经营收入达198.14亿元,同比添加32.90%,归母净利润达33.80亿元,同比添加60.83%。上游成绩大幅度添加,意味这未来航空工业链的订单状况将会进一步提高。下流整机厂的营收也超预期,首要是因为订单量的添加而且整机厂推广均衡出产、均衡交给效果显着。从存货看,上游同比添加44.81%,最为显着,中游、下流同比增幅均超越10%,阐明各板块公司均处于活跃出产备货状况;从应收账款看,中游、下流、上游同比添加别离为3.29%、15.59%、16.88%,阐明各板块公司订单交给功率坚持安稳,体现杰出。

  2021年前三季度,军工板块体现活跃微弱,在以下选取的体现较为杰出的公司中,营收方面体现最为优异的是中航沈飞,完成营收249.17亿元(+31.76%),净利润14.54亿元(+25.24%);营收添加最为显着的是航天雄图,完成营收8.11亿元(+98.60%),净利润0.56亿元(+65.30%)。归母净利润中体现最为优异的是中航光电,完成经营收入98.77亿元(+28.83%),净利润16.23亿元(+47.66%)。

  咱们判别当时军工职业正站在供需拐点和生长起点上,“十四五”期间有望成为大职业。首要逻辑有以下几方面:一是需求侧国防预算上行趋势不变,2021年有望坚持安稳较快添加;二是供应侧产能扩张随同成绩快速开释,变革盈利提高研讨可视度;三是军工工业外溢效应日趋显着,生长股有望竞相爆发;四是中长时刻资金话语权逐步提高,军工板块有望敞开继续上涨征程。

  从全球看,近20年全球的国防预算全体呈现继续上升的趋势,且近五年来升势平稳,估计2021年仍将坚持安稳添加。美国作为国际国防开支肯定规划榜首的国家,从本身高军费添加和对其盟友军事预算影响等方面影响全球军费走向。从国内来看,国防预算继续添加是国防工业开展的客观要求,更是支撑国际影响力的要害柱石,当时我国的国防实力与经济实力、科技实力、综合国力仍不相匹配,建军百年奋斗方针的提出有望加速建造进程。此外,随同十四五等规划连续出台,戎行全面加强实战化练兵备战成为大势所趋,机械化信息化智能化交融开展成为新的方向,这都需求国防预算供给坚实的物质保证。咱们认为,在国际国内两层环境的影响下,2021年我国国防预算全体仍将坚持安稳较快添加,国防预算增速有望完成触底上升,到达7%左右。

  在建造国际一流戎行方针的指引下,我国军工职业需求旺盛。军方对配备的需求愈加面向实战化,带来了需求端的实质性改变。我国的实战化练习将加速配备更新换代,加速兵器、靶标等耗材耗费,提高兵器配备维修保证需求,然后为军工企业带来长时刻的成绩支撑。军工工业链景气传导机制决议了中上游企业有望首先获益,而下流整机企业从预收款高添加到营收高添加需求1-2年的时刻。

  为习惯很多的军品需求,军品企业扩产脚步显着加速。一起,主机厂外协份额有望提高,新的工业集群将快速构成。从2020年上市公司增发扩展方案能够看出,上游资料、微波组件、中游零部件加工等各环节的军工企业均有扩张产能的规划,工业链多环节企业一起扩产反映职业下流需求旺盛,一起也反映公司对未来订单添加的决心和确定性较强。

  展望未来,变革盈利有望驱动军工上市公司数量添加、质量不断优化,研讨可视度和重视度继续提高,军工职业有望在“十四五”期间生长为大职业。变革盈利包含四大方面:一是注册制布景下军工上市公司数量有望快速添加;二是中心院所中心证券化进程或将提速;三是国有企业改变国资管理方式、聚集主业,上市公司质量不断优化;四是股权鼓励约束条件放松,有助于提高上市公司中心管理层的主观能动性。

  展望十四五,军工工业将不再局限于传统的军事范畴,而是经过军工工业的外溢效应,逐步拓宽到民用范畴的全工业链条。从美国军工板块的开展进程来看,其军工企业在暗斗时期快速开展,战后充分利用军用技能外溢效应完成民用化,诞生了洛马、波音等成绩继续添加的龙头公司,也催生了互联网、GPS等革命性工业集群。经过剖析中美两国军用技能外溢的成功事例,军用技能向民用转化从其职业特点、职业开展阶段和技能水平上均具有坚实的根底。

  上游:打破上游中心元器件、要害原资料国产化瓶颈。军工上游企业的技能和产品具有军民两用性,经过恰当的改造能够广泛使用于民用范畴。例如碳纤维工业,国内企业经过自主研制进行技能打破,首先满意航空航天范畴关于碳纤维复合资料的需求,未来将进一步拓宽到民用范畴,在进行国产化的一起不断开发职业使用需求。典型事例:碳纤维、红外探测器、连接器、电容器、微波组件、高温合金、钛合金。

  下流:引领我国新式范畴跨越式开展。军工下流使用归于技能、人才、资金密集型工业,孵化的中心效果能够批量转为民用,打造新的工业集群。例如商业航天范畴,是体系级使用范畴全体转化为民用、引领职业跨越式开展的典型事例。弹道导弹技能能够转化为火箭发射技能、卫星制作技能的老练能够为商业航天卫星组网供给根底设施建造支撑、卫星遥感通讯在军事范畴的老练使用能够满意民用范畴的各种需求。典型事例:商业航天、电磁工业、航空发动机。

  工业本钱掌握更多的军工工业相关信息,关于军工职业开展远景掌握更为精确,工业本钱参加上市公司定增标明晰工业方对职业远景的看好。展望未来,军工板块上市公司有望呈现较多工业本钱参加定增的事例,上市公司经过定增扩展产能以满意日益添加的军方需求,一起带来成绩的较快添加,然后带来上市公司、工业本钱、二级商场出资者共赢的局势。国内组织出资者、北上资金等中长时刻资金正进一步加大军工板块的装备份额。公募等国内组织出资者装备军工份额快速提高,军工被迫指数、自动基金产品规划不断扩展,北上资金装备份额坚持高位。

  跟着上述中长时刻本钱在二级商场话语权的提高,有望使军工板块逐步具有价值出资特点,进入继续上涨的阶段。跟着大股东、工业本钱、公募保险组织等中长时刻资金流入军工板块,并成为主导力量,未来军工二级商场将愈加重视上市公司的成绩与生长性,愈加喜爱具有中心竞争力的头部企业。军工职业中长时刻安稳添加的预期与中长时刻资金危险偏好相符合,军工板块有望敞开继续上涨的征程。 要点引荐组合

  生长起点:湘电股份、光威复材、中航光电、宏达电子、北摩高科、景嘉微、高德红外、智明达、铂力特。